世界视点！思看科技ipo，研发费用率不及同行业平均水平，产能利用率不足80%。-皇冠电脑版网址

商洛在线
2023-07-04 19:51:25
来源：资本圈大佬

2023年6月16日，上交所最新皇冠会员网址官网显示，思看科技（杭州）股份有限公司（以下简称“思看科技”）的ipo申报获受理，此次思看科技拟融资金额为8.51亿元，其保荐机构为中信证券股份有限公司。

从此次披露的招股说明书（申报稿）中可以看到，报告期内思看科技存在前后两次增资价格差异巨大、账上不缺钱却申请补充流动资金、产能利用率不足80%仍扩产以及销售费用率高于同行业水平而研发费用率较低等问题。

(资料图)

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思看科技最早成立于2015年3月，于2022年8月完成股份公司工商变更，截至招股说明书（申报稿）签署日，其注册资本金为5,100万元。王江峰、陈尚俭和郑俊合计直接及间接持有思看科技的股份比例为85.21%，三人为思看科技的共同控股股东、实际控制人以及创始股东，且已签署一致行动协议。

思看科技主要从事三维视觉数字化产品及系统的研发、生产和销售，其所处细分子行业为三维数字化行业，作为三维数字化设备供应商，其产品主要有手持式3d视觉数字化产品、跟踪式3d视觉数字化产品、工业级自动化3d视觉检测系统、以及配套产品、服务等。

思看科技表示，作为中国三维数字化产品领域的领先企业，截至2023年4月30日，其拥有124项境内专利，其中发明专利50项，实用新型专利63项，外观设计专利11项，拥有境外专利11项，均为发明专利。思看科技此次募资金额约为8.51亿元，主要用于投资以下项目：

图1 思看科技募资运用计划

数据来源：招股说明书（申报稿）

报告期内，前后两次增资价格差异巨大

产能利用率不足80%，还要扩产？

报告期各期末，思看科技的货币资金以及交易性金融资产的账面价值总和分别为 7,678.08 万元、10,260.25万元和29,126.22万元；报告期内无短期借款；交易性金融负债以及一年内到期的非流动负债账面价值总和分别为0万元、118.95万元和191.96万元。

截止到2022年12月31日，思看科技的货币资金较为充足，且2022年期末货币资金账面值较去年期末具有大幅增长。具体从思看科技的合并现金流量表可以看到，其现金增加主要得益于经营活动及筹资活动产生的现金流量。

图2 报告期内，思看科技经营活动及筹资活动产生的现金流量情况

数据来源：招股说明书（申报稿）

报告期各期，思看科技经营活动产生的现金流量净额分别为4,253.07万元、6,309.94万元和 9,238.06万元；筹资活动产生的现金流量净额分别为-122.25万元、-738.87万元和15,327.91 万元

其中报告期内，思看科技筹资活动现金流入分别为0万元、930.00万元和17,000.00万元，系吸收外部投资形成。公司筹资活动现金流出分别为122.25万元、1,668.87万元和1,672.09万元，主要系分配现金股利。

从招股说明书（申报稿）中可以看到，2022年，思看科技股改后共发生两次增资，第一次是2022年9月，思看科技召开股东大会作出股东大会决议：同意增加注册资本102.00万元，本次增资后其注册资本为1,602.00万元。

深圳达晨、杭州达晨、深圳财智、中证投资、杭州云栖、杭州海邦、台州华睿、成都雅清、智汇润鑫、嘉兴联创、杭州禹泉及王涌参与该此增资，其中除王涌和中证投资外均为私募基金。该此增资共吸收1.7亿元资金，资本公积新增16,898.00万元。

此次增资价格为166.67元/股，思看科技表示，此系各方协商确定，出资方式为货币出资。在上述增资价格下，思看科技投前估值为25亿元，然而在2021年2月，思看科技股改前最近的一次增资，增资价格仅为4.35元/注册资本。

对此很难说股改后的第一次增资是否有抬高市值之嫌，另外在2022年9月22日，深圳达晨、杭州达晨、深圳财智等12名增资股东与思看科技及其原股东签署股东协议，约定回购权：若思看科技未能在2024年12月31日前实现境内ipo并上市，有权要求思看科技按约定回购所持有的全部或部分股份。

而2022年11月，思看科技股改后的第二次增资，注册资本由1,602万元增加值5,100万元，新增注册资本则按原股东持股比例以资本公积金同比例转增，基于此无新增资金流入。

尽管思看科技货币资金相对充裕，但此次募资项目中仍计划补充流动资金2亿元，占总募资额8.51亿元的约23.5%。另外其募投项目还包括了3d视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目等。

不过从思看科技各条主要产品线的产能利用率及产销率情况来看，报告期内，手持式3d视觉数字化产品中便携式和彩色3d扫描仪，产能利用率未超过80%，跟踪式3d视觉数字化产品的产能利用率最高不过75%，工业级自动化3d视觉检测系统的产能利用率正在逐年下降，2022年度仅为77.78%。

图3 报告期内，思看科技各条主要产品线的产能利用率及产销率情况

数据来源：招股说明书（申报稿）

思看科技表示该募投项目建设的可行性在于：一是项目产品具有良好的市场前景，预计2022年到2027年间，中国三维数字化产品市场规模将以年复合增长率超过 20%的速度，于2027年达到200.8亿元水平，思看科技将能够通过项目的建设形成更有效的产品和服务最新皇冠会员网址的解决方案，逐步扩大下游市场的覆盖面。

二是国家政策大力支持产业发展，为项目的实施创造了良好的外部条件；三是其具备广泛的客户资源和销售网络，不乏中国商飞、宁德时代、比亚迪、特斯拉等知名企业以及中国航天空气动力技术研究院、中国科学院空间应用工程与技术中心等研究机构院所，确保项目新增产能的消化。

报告期内存在第三方居间费用

研发费用率低于可比公司平均水平

报告期内，思看科技主营业务收入分别为 9,115.96万元、16,088.21万元和20,602.47万元，年均复合增长率为50.33%；对应各期主营业务毛利率分别为79.19%、77.01%和 76.40%，保持在较高水平，略有下降，其表示系产品结构变动，以及部分产品毛利率有所下降导致。

图4 报告期内，思看科技营业收入构成情况

数据来源：招股说明书（申报稿）

报告期内，思看科技的期间费用占营业收入的比重分别为 46.22%、41.10%和42.93%，扣除股份支付费用后，期间费用占营业收入的比重分别为43.82%、37.77%和36.18%，期间费用率较高，对核心利润的侵蚀较大，其表示主要系公司销售费用、研发费用较高所致。

报告期内思看科技的销售费用分别为2,114.76万元、3,142.85万元、4,398.17万元，销售费用率分别为23.11%、19.51%、21.35%，有轻微波动；剔除股权激励费用后，费用率与同样从事 3d 视觉数字化产品业务的先临三维较接近，但要远高于同行业可比上市公司平均水平。

图5 报告期内，剔除股权激励费用后，思看科技销售费用率与同行业可比公司比较情况

数据来源：招股说明书（申报稿）

从招股说明书（申报稿）中可以看到，报告期内，思看科技销售费用的各项费用明细支出中出现了居间费用，各期发生的居间费用分别为275.71万元、103.95万元、45.16万元，占销售费用的比例分别为13.04%、3.31%和1.03%。

图6 报告期内，思看科技销售费用的各项费用明细支出情况

数据来源：招股说明书（申报稿）

思看科技表示公司居间费用主要系支付给居间服务商的居间服务费，报告期初期，思看科技部分业务通过居间服务商居间促成，并向其支付居间费用。随着公司自身业务开拓能力逐步提高，通过上述居间模式形成的业务规模逐年下降，居间费用同步下降。

另外报告期各期，思看科技研发费用分别为 1,379.24万元、2,331.77万元和3,672.15万元，占营业收入的比例分别为15.07%、14.48%和17.82%，研发费用率表现不及同行业可比公司平均水平。思看科技表示未来随着募投项目的投入，公司研发费用率将有进一步提升。

从思看科技招股说明书（申报稿）中可以看到，其研发中心及总部大楼建设项目建设内容为研发及办公区域建设，同时新增研发人员招聘以及购置项目所需的硬件设备和软件设备等，拟使用募资3.43亿元。不过从项目投资概算的各项金额来看，场地建设和设备购置似乎是最主要目标，合计费用约达2.4亿元。

图7 报告期内，思看科技研发中心及总部大楼建设项目投资概算

数据来源：招股说明书（申报稿）

另外在其3d视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目中，场地建设费用预算有14,258.50万元，以及设备购置费2400.50万元。很难说上述两项募投项目是否会对思看科技资产结构产生影响，使得其从轻资产公司开始“重型化”，进而对公司资产流动性形成影响，流动变现出现困难。

图8 报告期内，思看科技资产的主要构成及变化情况

数据来源：招股说明书（申报稿）

结语

思看科技除上述问题外，还存在客户流失的风险以及报告期内供应商集中度较高、存货规模较大及跌价的风险，同时考虑到报告期内，思看科技境外收入占比不断增加，未来将继续加强境外市场开拓力度，不可忽视其境外经营的风险问题。而我们也将持续关注其上市进程。

（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）

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